La Fed mantiene el pulso a Trump y no baja los tipos de interés ante la incertidumbre arancelaria

No hay cambios inesperados. La Reserva Federal ha decidido mantener sin cambios los tipos de interés en el rango del 4,25%-4,5%, ignorando las presiones políticas para un recorte. Jerome Powell, presidente del organismo, ha señalado que la economía estadounidense sigue mostrando señales de fortaleza, con un crecimiento "sólido" y una tasa de desempleo baja del 4,2%. No obstante, ha reconocido que el crecimiento del PIB en 2024 ha sido más débil de lo esperado, en parte debido al impacto negativo de los aranceles comerciales, cuya incertidumbre sigue siendo uno de los principales factores de preocupación para la institución.

En cuanto a la inflación, Powell ha explicado que, aunque ha disminuido, todavía se sitúa por encima del objetivo deseado, con una tasa subyacente del 2,6%. Aun así, ha descartado que los salarios estén contribuyendo a la presión inflacionaria. “Nuestra posición actual nos mantiene bien situados para seguir conteniéndola”, ha afirmado. La Fed también continúa observando de cerca áreas clave como la política fiscal y migratoria, pero evita por ahora cualquier movimiento hasta conocer el desenlace de las negociaciones comerciales lideradas por el presidente Trump. Ante la pregunta sobre una posible recesión, Powell ha advertido que los riesgos podrían aumentar si persiste la guerra comercial, aunque ha insistido en que la economía estadounidense es "resiliente".

Expectativas previas

"Es probable que en la reunión de esta semana la Fed mantenga su perspectiva de no tener prisa por actuar", aseguraba el director de Investigación Macroeconómica de AXA Investment Managers, David Page, y añade que "para la Fed, el riesgo no es que el menor crecimiento del empleo suavice directamente la tasa de inflación subyacente, sino que empuje a la economía a una desaceleración más brusca, desencadenando la recesión". Desde su firma prevén tres recortes de los tipos en 2025 hasta el 3,75% y dos a mediados de 2026 hasta el 3,25%, algo compartido por el resto de analistas.

Si bien los mercados daban por hecho que la Fed mantendrá los tipos tras la reunión de este miércoles, sí están pendientes de los datos macroeconómicos que puedan surgir porque la flexibilización de la política monetaria estadounidense dependerá de ellos. Por el momento, la economía estadounidense no muestra un debilitamiento importante como para hacer cambiar de opinión a Powell. El dato de empleo registrado en el mes de abril, el último conocido, supuso la creación de 177.000 nuevos puestos de trabajo, mientras que la evolución de los precios registrados a través del Índice de Precios de Gasto en Consumo Personal (PCE) se situó en el 2,3%. En contra, la primera contracción trimestral del PIB desde 2022.

Incertidumbre arancelaria

La preocupación sobre el impacto de los aranceles de Trump sobrevuela las previsiones de rebaja de los tipos de interés. "Es poco probable que los consumidores noten el impacto del aumento de los precios hasta mayo o más adelante, debido a la acumulación de existencias antes de la subida de los aranceles", expone la economista Tiffany Wilding. "Una vez más, la acción de Trump es determinante, como lo ha sido en el caso del mal dato de actividad económica mencionado: en gran parte, la corrección se ha debido al elevadísimo incremento de importaciones por parte de empresas que quieren "resguardarse" algo de los futuribles aranceles", explica el director de inversiones financieras de Mutualidad, Pedro del Pozo.

Al mismo tiempo, cualquier impacto de la contracción de los ingresos reales tampoco debería notarse hasta, por lo menos, el mes de mayo o incluso más adelante. "Como resultado, es posible que los mercados laborales no empiecen a debilitarse hasta mediados o finales del verano, lo que significa que la Reserva Federal no dispondrá de datos concretos que muestren un debilitamiento de la situación hasta julio o, lo que es más probable en nuestra opinión, hasta la reunión del FOMC de septiembre", agrega Wilding.

Y es que la Fed se encuentra actualmente en una encrucijada, puesto que tanto los efectos de los aranceles como de la inmigración y la reducción de la Administración distorsionan las tendencias subyacentes. "Hacer cualquier tipo de previsión está plagado de errores, ya que la varianza en torno a estos factores crea una enorme gama de resultados", señala el estratega Jefe de Carteras en Natixis IM Solutions, Jack Janasiewicz. "En sus recientes declaraciones públicas, Powell ha señalado que la Reserva Federal desearía conocer las repercusiones de los aranceles antes de ajustar los tipos. Y lo que es aún más difícil, los movimientos intermitentes de la Casa Blanca hacen que la lectura de estos aranceles sea un blanco móvil. Tomar una decisión sobre la base de los tipos arancelarios anunciados para luego renegociarlos a la baja debido a un acuerdo puede crear un amplio margen para el error político", añade.